二十届四中全会召开，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。会议公报是“十五五”规划《建议》稿的“摘要”,有新目标、新提法、新对策，尤其是:新增2035年实现“国防实力、国际影响力大幅跃升”、新提“航天强国”建设;对“十五五发展环境更担忧，强调“面临深刻复杂变化，不确定难预料因素增多，积极识变应变求变，敢于斗争、善于斗争，勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验”;总基调延续重提“坚持以经济建设为中心”，继续突出“坚持有效市场和有为政府相结合”;延续强调2035年翻番的目标，指向未来5年应还会设定偏高的GDP目标(2026年可能定5%左右)。12项主要任务中，“现代化产业体系、科技、扩内需”位居前三，“现代化产业体系、对外开放、民生顺序明显前移，现代化产业体系新提“三化”方向，扩内需更突出“投资于人、新供给带动新需求”。对AH股影响偏积极。

后市展望：区间震荡

海外方面，从中美马来西亚经贸磋商会谈初步结果看取得一定积极进展，为四季度宏观经济和资本市场平稳过渡奠定基础，与此同时近期美国延迟公布的9月通胀数据放缓，更加坚定未来美联储的降息预期，海外财政货币双宽松趋势已经确立，铜价继续向上突破接近前高，或预示新一轮通胀趋势已经基本确认。

国内方面，虽然三季度经济数据环比回落，且9月单月数据依然呈现“供强需弱”，但四中全会召开和“十五五”规划发布，对未来中长期目标提供坚实的指引方向，预计短期扩内需政策适时加力，全年完成既定经济增长目标难度不大，中长期继续着眼于产业升级和科技自立自强，提振资本市场信心。考虑当前内需环境，我们认为四季度到明年两会，增量内需政策有望逐步加码，其中:房地产延续高质量发展，继续周期性的筑底过程，而城市更新政策落地提供托力;基建“十五五”规划下新一轮以地下管网为代表的重大项目新开工也有望逐渐发力。

总结看，考虑当前国内财政货币等政策空间依然较大，当前主要指数经历调整后部分行业交易拥挤压力也有所释放。中期看，在中美博弈再度升级背景下，海外宏观不确定性依然较高，海外财政和货币双扩张的力度有望强化，同时国内扩内需政策有望逐步加码，预计A股主要宽基指数有望呈现偏强震荡底部中枢逐步抬升的格局。行业配置上推荐关注三个方向；1)高弹性的军工/AI产业链;2)供给刚性的战略资源品；3)供给侧改革受益传统行业。