东和新材是一家菱镁资源综合利用的高新技术企业，主要从事以镁质耐火材料为主的镁制品的研产销，产品有电熔镁砂、轻烧氧化镁、定形及不定形耐火制品、菱矿石等。

菱镁矿原料具有较高的耐火性、黏结性及其他优良的物理特性，因此他被广泛应用于冶金、建材、化工等领域。生料菱镁矿需要经过煅烧、熔融等工序生产镁砂后进一步生成镁耐火制品、镁质化工材料、镁质建筑材料。根据生产工艺不同，镁砂可以分为电熔镁砂、烧结镁砂和轻烧氧化镁。

从财务数据来看，这家公司近几年表现算不上优秀。其原因在于2023年-2024年菱镁原料产品市场低迷，价格下行，因此净利润有所下滑。如果只看过去，貌似是一家没啥期待的公司，但仔细研究这家公司在行业低谷期的布局，还是颇有惊喜之处的。

一、产业链向上游延伸，扩大矿石开采权限

2025年7月，东和新材以2.55亿元购买了鞍山富裕矿业的51%的股权，连同收购的还有富裕矿业50万吨/年的探矿权和矿区1621.0万吨的菱镁矿资源。在此之前，公司仅有旗下子公司海城市荣富耐火材料有限公司30万吨/年的探矿权，规模较小无法满足自身需求，将面临较大的原料安全保证风险。上游的矿石原料供应一旦缩减，公司要同时面对“量价”两端的压力。

收购完成后，公司拥有了80万吨/年的探矿权。80万吨的矿石开采出来以高品位菱镁矿石为主，公司直接对外销售是最受益的；根据行业专家调研了解，现有政策还会配给20-30万吨的低品级的开采量，这一部分矿石开采后则用于耐火产品、轻烧氧化镁和电熔镁砂的生产。

这一收购将在2026年对菱镁矿石业务产生直接加成。2021-2024年公司仅有30万吨探矿权，每年菱镁矿石板块平均收入为4922万元；2026年起公司有80万吨探矿权，预计该板块收入将达到1.3亿元。

二、轻烧氧化镁为优质赛道，产能释放在即

轻烧氧化镁具有质地疏松、化学活性大、吸附能力强等特点，可用于制作镁建材和耐火原料，还能应用于农业和环保、化工和造纸等领域。公司轻烧氧化镁分为精矿轻烧粉和尾矿轻烧粉，除菱镁矿石外，这两部分业务是产品中毛利率最高的优质产品。

公司轻烧氧化镁又包括精矿轻烧粉、尾矿轻烧粉等。据2023年的招股说明书显示，2022年轻烧氧化镁产能为14.40万吨，精矿轻烧粉和尾矿轻烧粉的各自产能则按照生产计划调配。

2023年公司上市募投项目中新增了17.16万吨的轻烧氧化镁产能，该项目计划18个月，据调研，目前该项目产能建设已经完成，按照建设进度，今年10月底可以试生产，年底即可正式把产能完全爬上去进行满负荷生产；2025年轻烧氧化镁的新增产能还处于爬坡调试阶段，因此今年该板块的业绩不会有亮点。但是2026年将进入正式生产阶段，假设按照60%的利用率，增加约10万吨的产能，预计2026年度轻烧氧化镁的营收将增长约70%，预计为2.1亿元。

三、借力风电，优化成本扩大市场优势

在电熔镁砂领域板块，则把发展眼光瞄向了内蒙古。2025年8月，东和新材参股公司（49%）内蒙古和镁新能源公司获批实施库伦旗30万千瓦源网荷储一体化项目，该项目的负荷端为“自家兄弟”——东和新材控股子公司内蒙古和镁绿材的年产40万吨电熔镁砂项目，两个项目同时推进。电熔镁砂项目分为两期建设，一期工程建设20万吨电熔镁砂产能，预计2026年底完工；二期则按项目开展情况安排。

源网荷储一体化项目深度融合风电、智能电网、工业负荷及储能设施，能够有效降低电熔镁砂生产的电力成本。根据专家调研了解，公司生产1吨电熔镁砂需要0.26万度电，辽宁海城地区火电成本为0.53-0.56元/度，而新设生产基地的内蒙风电成本则为0.35元/度，即内蒙古风电生产电熔镁砂可节约468-546元/吨的成本。公司产品自内蒙古发往客户相较于辽宁更远，每吨运费大致会多出200元，但仍有268-346元的成本优势。凭借此成本优势，公司将有望持续扩大在电熔镁砂领域的市场占有率。

投资总结

2025H1公司营收3.21亿元，从过往经营数据看，公司下半年营收和上半年基本是一致的，可估2025年度营收为6.42亿元，毛利约为1.85亿元，归母净利润测算约为0.73亿元，同比增长40.36%。

2026年，菱镁矿石板块预计营收为1.3亿元；轻烧氧化镁板块预计营收2.1亿元；其他板块若仍维持现状，则电熔镁砂、耐火制品和其他板块预计2026年营收为3.18、1.31和0.24亿元，预计2026年营收则为8.13亿元，同比增长26%。毛利估计为2.82亿元，归母净利润测算为0.98亿元，同比增长33.89%。2027年，公司内蒙古电熔镁砂项目投产，将会产生新的增量利润贡献来源。

如此看来，在蛰伏几年之后，东和新材接下来未来的两个年度基本面将进入上升期，作为北交所少数“家里有矿”的公司，具备比较大预期差，值得关注。

附表：东和新材2025E、2026E归母净利润测算