上周，我们判断中美博弈对市场短期扰动的烈度和持续性较低，“十五五”规划预计着力于稳增长、发展新质生产力、提振内需，为后续投资提供指引。展望本周，中美元首预计将于APEC峰会期间举行会晤，外围不确定性暂时消退；美国9月通胀数据有所反弹，但低于预期，本周美联储议息会议大概率再度降息。后续配置上，短期可以关注煤炭、保险为代表的红利品种补涨逻辑；中长期看，我们建议关注产业链安全、出海，以及AI为代表的高科技行业，聚焦战略资源、电力设备与新能源、消费电子、端侧AI等。❶ 四中全会公报奠定未来五年发展基调，高质量发展和科技自立自强的重要性显著提升。全会高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，“十四五”主要目标任务即将胜利完成。“十四五”期间，面对错综复杂的国际形势和艰巨繁重的国内改革发展任务，我国经受住疫情冲击，有效应对一系列重大风险挑战，经济实力、科技实力、综合国力跃上新台阶。全会提出，到2035年实现我国人均国内生产总值达到中等发达国家水平，重申了“十四五”规划提出的目标，预计这一目标对应未来10年的GDP复合增速约为4.5%。此外，相较于十九届五中全会将“经济发展”和“改革开放”置于前列，本次四中全会则将“高质量发展”和“科技自立自强”列为第一和第二大目标，凸显出对经济发展质量与科技含量的重视程度将进一步提高。
❷ 三季度宏观数据符合预期，全年目标预计顺利达成。今年三季度GDP同比增长4.8%，前三季度GDP同比增长5.2%，结构上看，产需两端分化进一步加大，生产端保持韧性，但内需指标的下滑较为明显。预计四季度GDP达到4.5-4.6%，即可完成全年5%目标，有效缓解了四季度的高基数压力，政策加码的必要性下降。年内政策可能主要是推动前期政策落地，财政和准财政方面，10月17日财政部新闻发布会宣布，中央财政安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，此外之前的5000亿元新型政策性金融工具也开始落地。货币政策方面，按照过去三年“一年两降”的货币政策习惯，四季度的双降（降准+结构性降息）依然保留了可能性，不过在时点上可能出现在中美谈判后，亦或是四季度经济数据初显压力之时。
丨中美元首会晤在即，外围不确定性暂时消退。中美元首预计将在韩国举行双边会谈，尽管近期紧张的贸易局势使得中美达成全面协议的可能性不高，但本次元首会谈可有效避免局势失控的风险，明确双方竞争博弈的边界。另一方面，特朗普政府在对华博弈上存在明年一季度末的心理底线，此后其精力将更多转向中期选举事务。随着该时间节点临近，美方大概率会动用各类筹码施压以谋求谈判利益，未能达成的诉求则可能被迫搁置，这意味着接下来两个月中美间可控范围内的摩擦频率或将逐步上升，但因为TACO交易经验的存在，相对可控的局部摩擦也许不会对市场情绪形成明显压制。丨美国9月通胀低于预期，美联储本周大概率再度降息。美国9月CPI同比上升3%，高于8月的2.9%，但低于市场预期值；剔除食品、能源的核心CPI指数亦同比上升3%，低于前值与市场预期。
持续的政府停摆推迟了本应于10月15日公布的CPI数据，在没有其它经济数据的情况下，9月CPI数据成为美联储本周三议息会议前为数不多的观测指标。
事实上美国通胀数据已在3%附近陷入停滞，而这一水平仍然远高于美联储2%的长期通胀目标。另一方面，10月美国消费者信心指数终值从9月的55.1下滑至53.6，降至五个月低点，反映出人们对居高不下的物价及其对个人财务影响的担忧仍未缓解。根据最新的CME美联储政策观察工具显示，市场认为美联储本周再度降息25bps的概率为96.7%。
上周A、H股强势上涨，沪指收盘创出十年新高，资本市场与即将出台的“十五五“规划同频站上新的历史起点。交投方面，A股成交量有所回落，融资余额较前周小幅上升，宽基、行业主题ETF呈现净流出态势，商品、跨境ETF净流入居前。创业板指、科创50等成长风格指数表现强势，单周分别上涨8.05%、7.27%，港股恒生科技指数单周上涨5.2%。从年内表现来看，创业板指、科创50已分别上涨48.09%、47.86%，领跑全球权益市场。后续配置上，短期可以关注煤炭、保险为代表的红利品种补涨逻辑；中长期看，我们建议关注产业链安全、出海，以及AI为代表的高科技行业，聚焦战略资源、电力设备与新能源、消费电子、端侧AI等。❶ 过去几个月存在明显负超额，有短暂高切低价值的红利品种，如煤炭、保险、火电等。❷ 涉及产业链安全，有全球份额优势和技术优势的行业，如稀土、电力设备及新能源、消费电子。
❸ 担负国产替代与科技突破任务的行业，如AI产业链。
丨近期信·策略观点回顾丨
丨中信证券2021年10月19日起正式运作的某权益类基金投顾组合与全市场主动权益类基金的风险收益比较
资料来源：全市场主动权益类基金的年化收益率及年化波动率数据来源于wind，由中信证券产品支持中心统计、计算。中信证券某权益类基金投顾组合数据来源于中信证券产品支持中心，该基金投顾组合中权益类基金不低于90%。
注：红色点代表中信证券某权益类基金投顾组合，灰色点代表全市场主动权益类基金。主动权益类基金样本统计范围为2021/10/19之前成立的普通股票型、偏股混合型基金（合计1960支）。统计时间区间为2021/10/19-2024/11/15。基金投顾组合及全市场主动权益类基金历史业绩仅供参考，不代表未来表现，不构成对未来表现的预测或承诺。
